深耕智能输送设备,打造智能工厂设备综合供应商
   
公司深耕智能物流输送成套装备,并积极拓展产业链,相继成立了三丰机器人、三丰小松等公司,发展了工业机器人、仓储物流自动化设备等新兴产业。根据半年报的披露,2019上半年公司营业收入9.79亿元,同比增长98.97%,其中智能焊接生产线、智能输送成套设备收入分别为7.76、1.68亿元,占比分别为79.3%、17.1%。公司依托技术与产线优势,积极拓展多行业应用,向智能工厂系统解决方案综合提供商稳步推进。
   
收购鑫燕隆,形成多重协同效应
   
2017年公司以26亿元的价格收购上海鑫燕隆100%的股权,后者专注于汽车智能焊装生产线,客户资源集中于中高端整车制造商,与公司在业务技术、研发方向、目标市场、生产及销售模式等方面均存在较大的协同效应。鑫燕隆营业规模、客户质量、盈利水平均处于行业前列,根据年报的披露,鑫燕隆2018年营业收入13亿元,同比增长46%,14-18年收入复合增速46.2%,净利率稳定在16%左右,并与国内同行走出了差异化成长曲线。
   
投资建议:我们预测公司19-21年营业收入分别为23.63/27.65/31.05亿元,EPS为0.42/0.53/0.61元/股,目前股价对应PE为23/18/16x。当前,公司大力培育的智慧物流业务进入快速成长期,自动化输送与智慧物流业务订单充裕,主业与子公司鑫燕隆存在较强协同效应。同行可比公司的19年平均PE估值为31x,考虑到业务结构的差异,我们给予公司19年PE30x,对应合理价值12.72元/股,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。
   
风险提示:汽车销量中枢下降带来的需求风险、行业竞争加剧的风险、经营管理风险、技术更迭来带的创新风险。